Bond trading system architecture

Inovator produk perangkat lunak untuk badan-badan pemerintah vertikal dan konstruksi konstruksi Arsitektur -1111 Konstruksi (AEC) SoftTech Engineers Pvt. Ltd didedikasikan untuk berinovasi produk perangkat lunak kelas dunia yang dapat diandalkan dan terpercaya untuk niche vertikal Arsitektur-Teknik-Konstruksi (AEC). Produk kami memungkinkan pelanggan mengurangi biaya, meningkatkan produktivitas, memiliki kontrol yang efektif dan meningkatkan pemanfaatan sumber daya dalam hal orang, infrastruktur dan layanan pelanggan. Produk kami bereputasi: AutoDCR merupakan produk pemenang penghargaan nasional, yang telah merevolusi proses pengawasan rencana bangunan di badan pemerintah. Saat ini diimplementasikan di 50 ULB di India PWIMS Public Works Information Management System, aplikasi Commercial Off-the-shelf (COTS) berbasis web untuk mengelola proses fungsional inti dari perencanaan, pengadaan dan pemeliharaan pekerjaan di organisasi pekerjaan umum. OPTICON perangkat lunak manajemen konstruksi yang kuat yang dirancang khusus untuk organisasi konstruksi. Dengan modul yang dibuat dengan cerdas untuk proyek, keuangan, mesin pabrik, proyek bangunan Anda terjamin akan keuntungan positif. Layanan BIMALA Proyek virtualisasi semakin penting dari hari ke hari. Dengan tersedianya model 3D, sebelum dimulainya konstruksi sebenarnya memiliki kelebihan banyak. Dengan BIM, desain tetap konsisten, terkoordinasi, dan lebih akurat di semua pemangku kepentingan. Dengan 750 orang pengalaman bertahun-tahun dan studi mendalam tentang SoftTech Engineers Pvt. Ltd telah mengembangkan produk ERP e-governance dan konstruksi yang mengingat kebutuhan spesifik pelanggan kami, Anda dapat yakin bahwa bisnis Anda ada di tangan yang baik. Produk dari SoftTech Engineers Pvt. Ltd menjamin: Peningkatan produktivitas Fokus pada fungsi inti bisnis Anda Peningkatan garis bawah Pertahankan aset perusahaan Anda Berinvestasi dalam waktu dan uang dalam teknologi bisnis SoftTech Engineers Pvt. Ltd adalah rekan terpercaya di percobaan Anda untuk sukses. Dalam banyak skenario integrasi perusahaan, satu peristiwa memicu urutan langkah pemrosesan, masing-masing melakukan fungsi tertentu. Misalnya, mari kita asumsikan pesanan baru tiba di perusahaan kita dalam bentuk pesan. Satu persyaratan mungkin bahwa pesan dienkripsi untuk mencegah penyadap agar tidak memata-matai pesanan pelanggan. Persyaratan kedua adalah bahwa pesan berisi informasi otentikasi dalam bentuk sertifikat digital untuk memastikan bahwa pesanan hanya dilakukan oleh pelanggan tepercaya. Selain itu, pesan duplikat bisa dikirim dari pihak eksternal (ingat semua peringatan di situs belanja populer hanya mengklik tombol Order Now satu kali). Untuk menghindari pengiriman duplikat dan pelanggan yang tidak bahagia, kami perlu menghilangkan duplikat pesan sebelum langkah pemrosesan pesanan berikutnya dimulai. Untuk memenuhi persyaratan ini, kita perlu mentransformasikan aliran pesan terdokumentasi dan terdokumentasi yang mengandung data otentikasi tambahan ke dalam aliran pesan teks biasa sederhana dan sederhana tanpa data yang tidak relevan. Bagaimana kita bisa melakukan pemrosesan yang kompleks pada pesan sambil mempertahankan kebebasan dan fleksibilitas Gunakan gaya arsitektur Pipes and Filters untuk membagi tugas pemrosesan yang lebih besar ke dalam urutan langkah pemrosesan yang lebih kecil dan independen (Filter) yang dihubungkan oleh saluran (Pipes). Setiap filter menampilkan antarmuka yang sangat sederhana: menerima pesan pada pipa masuk, memproses pesan, dan menerbitkan hasilnya ke pipa keluar. Pipa menghubungkan satu filter ke filter berikutnya, mengirimkan pesan output dari satu filter ke filter berikutnya. Karena semua komponen menggunakan antarmuka eksternal yang sama, mereka dapat disusun menjadi solusi yang berbeda dengan menghubungkan komponen ke pipa yang berbeda. Kita bisa menambahkan filter baru, menghilangkan yang sudah ada atau mengaturnya kembali menjadi urutan baru - semuanya tanpa harus mengubah filternya sendiri. Sambungan antara filter dan pipa terkadang disebut port. Dalam bentuk dasarnya, setiap komponen filter memiliki satu port input dan satu port output. Pola terkait: Konsumen Bersaing. Filter Konten Konsumen Berbasis Kejadian. Filter pesan Saluran Pesan Pesan router Pesan. Pesan Gateway. Saluran Point-to-Point. Resequencer. Pesan uji Klien Transaksional Ingin terus mengikuti Blog Saya. Ingin membaca lebih dalam secara mendalam Check out My Articles. Ingin melihat saya tinggal Lihat dimana saya berbicara selanjutnya. Temukan deskripsi lengkap dari pola ini: Pola Integrasi Enterprise Gregor Hohpe dan Bobby Woolf ISBN 0321200683 650 halaman Addison-Wesley Dari Integrasi Enterprise ke Transformasi Enterprise: Buku baru saya menjelaskan bagaimana arsitek dapat memainkan peran penting dalam transformasi TI dengan menerapkan teknik, Komunikasi, dan kemampuan organisasi dengan 37 episode dari perusahaan IT skala besar. Bagian dari halaman ini tersedia dengan lisensi Creative Commons Attribution. Anda dapat menggunakan kembali ikon pola, nama pola, pernyataan masalah dan solusi (dalam huruf tebal), dan sketsa di bawah lisensi ini. Bagian lain dari teks, seperti teks atau teks pola lengkap, dilindungi oleh hak cipta. Catatan editor: Kolom ini pertama kali diterbitkan pada bulan September 2016. Tahun ini ECB Sintra Forum on Central Banking beralih ke arena internasional. Melihat tekanan sehari-hari, pembuat kebijakan, akademisi, dan ekonom pasar memperdebatkan tantangan makroekonomi dan peraturan untuk sistem moneter dan keuangan internasional. Di kolom ini, kami merangkum enam tema utama yang diperdebatkan dengan hangat di Sintra pada bulan Juni 2016: ketertiban atau kelalaian dalam sistem moneter internasional yang menyediakan aset keamanan internasional tingkat rendah kesetimbangan, ketidakseimbangan dan penyesuaian eksternal pertumbuhan, spillovers kebijakan moneter internasional dan Kemajuan koordinasi dengan reformasi peraturan internasional dan pasar modal, stabilitas dan pertumbuhan. 1. Orde atau kelalaian dalam sistem moneter internasional Barry Eichengreen (2016) mencirikan sistem moneter dan keuangan internasional sepanjang empat dimensi, membangun Williamson (1977): 1) pengaturan nilai tukar 2) kebijakan terhadap arus modal 3) penyediaan likuiditas internasional Dan 4) pengawasan ketiganya melalui institusi internasional dan pengelompokan negara. Dia mengidentifikasi unsur-unsur keteraturan dan kelainan pada masing-masing dan mendukung pendekatan inkremental untuk mereformasi sistem di sepanjang empat dimensi. Pertama, Eichengreen berpendapat bahwa rezim nilai tukar harus beralih dari tengah jalan yang tidak stabil antara memperbaiki dan mengambang. Namun, nilai tukar mengambang harus didukung oleh kebijakan moneter yang menargetkan inflasi yang telah terbukti menyebabkan stabilitas nilai tukar yang lebih besar. Kedua, dia menyarankan untuk menerapkan insentif kebijakan untuk mengatasi volatilitas arus modal dan pemberhentian mendadak, dengan memberikan bukti bahwa arus modal portofolio dan investasi langsung asing lebih stabil daripada hutang portofolio dan arus terkait bank. Hal ini menyangkut ekonomi maju dan ekonomi pasar negara berkembang, karena ukuran dan volatilitas arus modal kotor di dalam dan di luar yang terakhir meningkat lebih cepat dalam 30 sampai 40 tahun terakhir daripada kasus untuk yang pertama. (Lihat juga Obstfeld 2016 untuk bukti perkembangan dan bagian 4 dan 6 di bawah ini.) Dalam pandangan Eichengreens, perubahan dalam perlakuan pajak terhadap hutang, peraturan kehati-hatian, dan tata kelola perusahaan harus digunakan untuk mengalihkan arus modal internasional dari hutang jangka pendek ke Hutang jangka panjang dan dari hutang ke ekuitas. Ketiga, kebutuhan likuiditas global harus ditangani dengan meningkatkan ketersediaan aset aman internasional (lihat bagian selanjutnya) dan bagian dari reformasi yang disarankan Eichengreen untuk IMF. Keempat, reformasi IMF bisa fokus pada likuiditas internasional dan jaring pengaman global. Sehubungan dengan yang pertama, IMF dapat diberi wewenang untuk membatasi peminjaman di pasar modal swasta untuk mendanai operasi penyediaan likuiditas atau untuk menggabungkan obligasi berdaulat dengan peringkat AAA dengan obligasi sub-investment grade negara lain untuk menciptakan tahap mezzanine Aset internasional cair Sehubungan dengan yang terakhir, masalah penting bagi negara adalah stigma yang terkait dengan akses sumber daya IMF, yang menyebabkan terlambat atau kurang memanfaatkan sumber daya yang ada. Eichengreen melihat dua arah untuk bagaimana masalah ini bisa dikurangi. Sebagai langkah awal, negara-negara yang memenuhi kriteria ekonomi spesifik dapat memasuki kelompok pra-kualifikasi untuk mendapatkan akses ke fasilitas kredit dan likuiditas IMF tertentu. Jika ini tidak cukup, manajemen puncak IMF bisa diberi independensi yang lebih besar, sehingga kondisi pinjaman Dana menjadi kurang dipengaruhi oleh politik negara-negara anggota. Dengan nada yang sama, Guillermo Calvo (2016) mengusulkan pembentukan Emerging Market Fund (EMF) yang bertujuan untuk menstabilkan indeks obligasi pasar yang sedang berkembang. EMF akan menderita kurang dari stigma, karena ia memutuskan secara sepihak tentang pembelian dan penjualan dan karena berfokus pada kelas aset daripada masing-masing negara. Maurice Obstfeld (2016) ingat bahwa membangun jaring pengaman global yang lebih komprehensif memerlukan lebih banyak pembagian risiko fiskal lintas negara. Dalam sebuah survei online yang dilakukan selama diskusi panel, 58 pemilih di Sintra menunjukkan bahwa jaring pengaman keuangan global saat ini salah tentukan dan karenanya tidak mampu menangani krisis secara efektif. Anne Krueger (2016) menyimpulkan bahwa serangkaian institusi internasional dan pengelompokan negara saat ini cukup baik dalam mencapai diagnosis masalah yang serupa dalam sistem moneter internasional, namun tidak begitu baik dalam menempa kesepakatan mengenai tanggapan yang benar terhadap mereka. Misalnya, IMF dapat mendiagnosis dengan baik namun seringkali hanya melakukan intervensi saat masalah menjadi akut dan sebuah negara bersedia untuk mendekatinya. Masalah utamanya, menurutnya, adalah bagaimana mendorong negara-negara untuk mengambil lebih banyak kepemilikan dalam mengejar reformasi yang diperlukan. 2. Ketersediaan aset aman internasional Pertanyaan apakah ekonomi dunia menderita kekurangan aset yang aman mendapat perhatian besar di Sintra 2016. Dua makalah oleh Barry Eichengreen (2016) dan Pierre-Olivier Gourinchas dan Hlne Rey (2016) mengatasinya di Cara yang berbeda Eichengreen menunjukkan bahwa aset aman internasional, seperti yang diterima dengan luas hutang pemerintah dan organisasi supra-nasional yang berkualitas tinggi, merupakan bagian penting dari likuiditas internasional, yang memungkinkan kelancaran penyelesaian perdagangan internasional dan arus modal. Namun seperti yang ditunjukkan oleh Gambar 1, persediaan aset bersih global sebagai bagian dari PDB telah menurun secara signifikan sejak 2009, terutama karena adanya keberlanjutan yang lebih besar dari banyak penguasa, yang mencapai tingkat yang terakhir diamati selama tahun 1980an. Karena komponen likuiditas internasional lainnya, seperti uang primer dan emas, tidak meluas sebanyak ini bisa menjadi faktor pendukung perlambatan perdagangan barang dan jasa keuangan dunia saat ini. Gambar 1 . Likuiditas internasional sebagai bagian dari PDB global Catatan: Likuiditas internasional didefinisikan sebagai jumlah total saham surat berharga pemerintah AAA dan AA (yang aman) yang diterbitkan oleh negara-negara OECD (disingkat dalam bentuk Utang Pemerintah Pusat), surat berharga yang diterbitkan Oleh organisasi supranasional (disingkat Utang Multilateral), saham emas swasta global dan publik (bank sentral, pemerintah dan IMF), dan uang primer yang dipasok oleh bank sentral negara OECD. Sumber: Direproduksi dari Eichengreen (2016), Bagan 8. Membangun teori Gourinchas dkk. (2014), Gourinchas dan Rey menyarankan agar penerbit aset aman internasional menghadapi kutukan berikut ini. Jika permintaan eksternal atas aset tersebut meningkat, misalnya karena ketidakpastian ekonomi dan keuangan internasional membuat negara-negara asing menghemat lebih banyak dan dengan aset yang kurang berisiko, ia dapat mengakomodir hal ini dengan mengeluarkan aset yang lebih aman dan menyeimbangkan neraca eksternal dengan membeli aset asing yang berisiko. Sebagai alternatif, hal itu dapat menghindari peningkatan pasokan aset yang aman, membiarkan mata uangnya menghargai, dan dengan demikian meningkatkan nilai dari jumlah aset aman yang diberikan. Dalam kasus sebelumnya, yang menawarkan asuransi ke negara lain, risiko kerugian modal di masa depan atas aset tersebut dan pada kasus terakhir, hal itu merugikan ekspor dan pertumbuhan sehingga merupakan kutukan. Kertas Gourinchas dan Reys Sintra menambahkan bahwa kutukan tersebut lebih terasa untuk kecil, misalnya daerah, penerbit aset yang aman. Ini diilustrasikan pada Gambar 2, di mana kurva biru terletak di atas satu untuk sebuah negara besar. Untuk apresiasi nilai tukar, eksposur luar negeri (relatif terhadap ukurannya) yang perlu diperoleh untuk memenuhi lonjakan permintaan internasional akan aset yang aman secara signifikan lebih besar daripada penerbit besar. Dan sebaliknya, untuk eksposur asing (relatif terhadap ukuran) apresiasi nilai tukar yang dibutuhkan untuk memenuhi permintaan eksternal akan aset yang aman jauh lebih besar daripada penerbit yang cukup besar. Penulis membahas (di luar model) berbagai alasan mengapa penyedia aset kecil yang aman lebih memilih apresiasi nilai tukar terhadap terlalu banyak eksposur asing. Gambar 2. Ilustrasi trade-off antara aset luar negeri dan risiko nilai tukar untuk negara-negara besar dan kecil yang menyediakan aset aman internasional Catatan: Sumbu vertikal mengukur perubahan negara dalam keterpaparan bersih terhadap aset berisiko dari negara-negara lain di dunia . Sumbu horizontal mengukur kenaikan nilai tukar riil negara. Kurva biru yang solid menggambarkan trade-off antara dua risiko untuk negara-negara dengan populasi yang besar (lebih rendah) atau kecil (lebih tinggi) dibandingkan dengan negara-negara lain di dunia. Kurva ini ditarik dengan asumsi penghindaran risiko yang tidak berubah dan ketidakpastian global. Kurva merah putus-putus adalah kurva indiferen untuk kedua jenis negara. Kurva indiferen yang lebih dekat ke titik asal mencerminkan kegunaan negara yang lebih tinggi. Point A menggambarkan perubahan optimal dari eksposur terhadap aset asing yang berisiko dan nilai tukar riil untuk negara besar dan titik B yang sama untuk sebuah negara kecil. Titik C menggambarkan perubahan optimal dari eksposur aset asing yang berisiko bagi negara kecil dengan nilai tukar tetap. Angka tersebut merupakan ilustrasi hubungan kualitatif dalam model oleh Gourinchas et al. (2014) Sumber: Direproduksi dari Gourinchas dan Rey (2016), Bagan 12. Dalam pandangan Gourinchas dan Reys, ini menunjukkan bahwa juga negara-negara zona euro atau Swiss berkontribusi terhadap kekurangan aset aman internasional, sedangkan AS yang mengalami kerugian besar pada Aset asing selama krisis tidak. Eichengreen (2016) setuju namun menambahkan bahwa untuk memecahkan masalah tersebut, China juga perlu mengeluarkan lebih banyak aset aman internasional. Adair Turner (2016), bagaimanapun, memperingatkan bahwa tingkat hutang sudah sangat tinggi di seluruh dunia, dengan hutang swasta telah beralih ke sektor publik dan hutang di negara maju ke China (lihat juga Bagian 5 di bawah). Benot Cur menambahkan bahwa proposal untuk menerbitkan lebih banyak utang publik di Eropa juga perlu merancang kerangka kebijakan fiskal yang memastikan aset yang dihasilkan tetap aman. 3. Tingkat suku bunga ekuilibrium yang rendah, ketidakseimbangan dan pertumbuhan Gourinchas dan Rey lebih lanjut menunjukkan bahwa penghematan yang didorong oleh kekurangan aset bersih internasional di atas dapat menjelaskan peningkatan kembali ketidakseimbangan neraca berjalan global yang diamati sejak sekitar tahun 2009 dan suku bunga riil yang sangat rendah . Menggambar pada karya teoritis sebelumnya oleh Caballero et al. (2016), mereka mengungkapkan kekhawatiran bahwa dengan tingkat suku bunga yang mencapai tingkat di atau mendekati batas terendah, ketidakseimbangan ini bisa sangat merusak. Pertama, mereka bisa muncul tanpa pertumbuhan meningkat. Kedua, penghematan oleh negara-negara surplus tidak dapat lagi diakomodasi oleh penurunan suku bunga yang menyebabkan insentif untuk menarik bagian yang lebih besar dari permintaan dunia melalui devaluasi nilai tukar yang kompetitif (perang mata uang). Yang lebih buruk lagi, Gourinchas dan Rey mengeksploitasi hubungan empiris antara rasio konsumsi-kekayaan dan tingkat suku bunga jangka pendek untuk prediksi (sampel) bahwa lingkungan dengan tingkat rendah dapat berlanjut cukup lama (sampai 2021). Survei online yang dilakukan pada panel berikut menunjukkan bahwa jumlah peserta Sintra yang besar dan setara dapat memperkirakan suku bunga jangka panjang riil di negara maju tetap sangat rendah untuk dua sampai lima tahun ke depan atau lebih dari lima tahun. Shang-Jin Wei (2016) memberikan bukti tentang pendorong suku bunga rendah yang tidak akan hilang dalam waktu dekat, yaitu semakin banyak orang di dunia tinggal di negara-negara dengan populasi yang menurun atau stagnan. 4. Penyesuaian eksternal, spillovers kebijakan moneter internasional dan koordinasi Sebagian besar diskusi Sintra 2016 juga membahas tentang fungsi mekanisme penyesuaian internasional. Maurice Obstfeld (2016) berpendapat bahwa plot nilai tukar dan giro tanpa syarat tampaknya menyebabkan beberapa pengamat menyimpulkan bahwa keduanya tidak terkait. Penelitian IMF menunjukkan bahwa depresiasi nilai tukar riil masih mengarah pada ekspansi ekspor netto yang terukur, walaupun dengan variasi lintas negara yang substansial. Selain itu, nilai tukar mengambang masih menghambat guncangan output domestik, bahkan di negara-negara emerging markets. Giro dan nilai tukar didorong oleh arus portofolio kotor besar dan kompleks di dalam dan di luar negara, yang mungkin mengkhawatirkan karena alasan stabilitas keuangan. Tapi ini tidak berarti bahwa tidak ada mekanisme penyesuaian yang masuk akal yang beroperasi. Namun, beragam pembicara merasa bahwa nilai tukar mengambang tampaknya tidak mengisolasi ekonomi baru yang cukup besar dari arus modal masuk dan keluar yang besar, sehingga memungkinkan adanya kebijakan moneter independen yang dapat menstabilkan inflasi dan output domestik dengan baik (misalnya Eichengreen 2016, Vines 2016, Wei 2016). Dengan kata lain, trinitas suci atau trilemma internasional yang memungkinkan kebijakan moneter independen dengan arus modal bebas dan nilai tukar mengambang tidak beroperasi dengan cara yang murni. Pendukung seperti pandangan 2,5 lemma (Wei 2016) atau rincian implikasi trilemma secara penuh menganjurkan diterimanya kontrol modal untuk mendapatkan kembali kendali moneter domestik atau perlunya kebijakan makroprudensial untuk membatasi risiko stabilitas keuangan. Salah satu pemicu arus modal bisa divergen (konvensional dan tidak konvensional) kebijakan moneter. Untuk membatasi spillovers dan perang nilai tukar (Vines 2016), beberapa peserta Sintra merasa bahwa bank sentral harus secara eksplisit mengkoordinasikan kebijakan moneter mereka (juga Catherine Mann). Mario Draghi (2016) mengemukakan bahwa koordinasi formal antar bank sentral belum tentu dibutuhkan. Sebagai contoh, bukti empiris menunjukkan bahwa dampak spillover net dari kebijakan moneter selama krisis telah positif. Namun dengan komponen gap inflasi dan output global menjadi lebih penting, kebijakan moneter nasional harus konsisten. Penyelarasan kebijakan nasional yang diperlukan dapat dicapai dengan diagnosis bersama penyebab akar dari tantangan yang mempengaruhi semua negara dan komitmen bersama terhadap kebijakan domestik yang ada mengenai diagnosis tersebut. Draghi lebih jauh menguraikan bahwa di dunia global, pembuat kebijakan tidak hanya memikirkan komposisi kebijakan di dalam yurisdiksi mereka, tetapi juga tentang campuran kebijakan global, yang mencakup kebijakan moneter domestik yang sejalan sehingga efeknya dapat dimaksimalkan. Dalam survei online lainnya, bagian yang sangat besar dari peserta pemungutan suara merasa bahwa spillovers kebijakan moneter internasional merupakan keprihatinan terhadap stabilitas internasional. Sekitar setengah dari mereka, bagaimanapun, berpikir bahwa tidak banyak yang bisa dilakukan mengingat mandat nasional bank sentral dan separuh lainnya menganggap bahwa hal itu dapat dikurangi oleh bank sentral yang mengkoordinasikan kebijakan mereka. 5. Kemajuan dengan reformasi peraturan internasional Intisari pembahasan reformasi peraturan keuangan internasional adalah bahwa kemajuan penting telah dicapai namun masih banyak yang harus dilakukan di masa depan. Dua pertiga dari peserta suara Sintra menandai jawabannya di survei online lain bahwa kemajuan dalam reformasi peraturan sejauh ini merupakan keberhasilan parsial. Banyak pembicara membuat saran di mana langkah selanjutnya akan diinginkan. Selain itu, beberapa pembicara menyarankan adanya pergeseran dari fokus stabilitas keuangan murni dalam peraturan dan pengawasan kepada satu termasuk juga produktivitas dari apa yang dibiayai dan dampaknya terhadap pertumbuhan (misalnya Claessens 2016, Buch et al, 2016). Darrell Duffie (2016) merangkum bahwa dalam penilaiannya dari empat elemen inti untuk reformasi bahwa Dewan Stabilitas Keuangan menggunakan membuat lembaga keuangan lebih tahan lama telah menghasilkan kemajuan yang sangat baik namun juga berakhir terlalu besar, membuat pasar derivatif lebih aman dan berubah. Shadow banking jatuh masih jauh dari tujuan mereka. Salah satu perbaikan penting yang Duffie lihat di ranah derivatif adalah kompresi perdagangan. Di bawah tekanan perantara permodalan modal, likuiditas dan (segera diterapkan), para perantara memiliki kepentingan untuk meningkatkan pengelolaan risiko eksposur counterparty mereka. Perusahaan baru (utilitas kompresi) muncul yang memulai perdagangan berdasarkan algoritma yang membatalkan posisi turunan derivatif dari pelanggan mereka. Gambar 3 menunjukkan bahwa nilai pasar bruto global dari posisi derivatif over-the-counter yang beredar (dimana sebagian besar berasal dari swap suku bunga) kini telah berkurang separuh sejak puncaknya di tahun 2007. Karena volume perdagangan relatif stabil, sebagian besar asosiasi Duffie Dari pengurangan ini dengan kompresi trading. Gambar 3. Nilai pasar bruto global turunan over-the-counter dalam miliar dolar AS Catatan: Derivatif OTC global mencakup kontrak suku bunga, valuta asing, hubungan ekuitas dan komoditas (forward, swap dan opsi) serta credit default swaps, Seperti yang dikumpulkan oleh bank sentral nasional dan atau kantor statistik dari 13 negara maju dari dealer derivatif utama di yurisdiksi masing-masing. Nilai pasar bruto merupakan biaya penggantian kontrak terbuka dengan harga pasar yang berlaku (tanpa jaring atau memperhitungkan agunan). Mereka menyediakan informasi tentang potensi skala risiko pasar dalam transaksi derivatif dan transfer risiko keuangan yang terkait. Sumber: Bank for International Settlements, statistik derivatif OTC pada akhir Desember 2015, Mei 2016. Direproduksi dari Duffie (2016), Bagan 5. Mengabaikan bidang-bidang lain dalam mencapai kemajuan singkat, berikut adalah daftar dari daftar reformasi penting yang penting: Membatasi pengakhiran penghentian kontrak keuangan seiring dengan penyelesaian peraturan resolusi institusi sistemik besar untuk mitra kliring sentral (termasuk kerangka pengujian tegangan global) peraturan pasar derivatif valuta asing dan membatasi risiko kebakaran akibat penjualan oleh bank bayangan. Duffie juga menambahkan kategori reformasi kelima ke dalam daftar, di mana gambarnya beragam, yaitu memperbaiki persaingan perdagangan di pasar keuangan. Di bidang ini, dia melihat ruang untuk perbaikan lebih lanjut dalam transparansi pra-perdagangan melalui buku pesanan all-to-all untuk kelas aset dengan aktivitas perdagangan yang cukup tinggi dan pengurangan fragmentasi yang berasal dari beberapa platform perdagangan multilateral. Adair Turner (2016) memperingatkan bahwa masalah makroekonomi terbesar saat ini adalah perangkap overhang utang. Sementara sistem keuangan sekarang jauh lebih tangguh daripada sebelum tahun 2008, namun pada dasarnya belum ditangani secara mendasar berapa banyak hutang yang harus mereka hasilkan dan jenis hutang apa (misalnya utang perusahaan atau perumahan). Sejauh ini, total rasio hutang terhadap PDB global tidak menurun namun bergerak antara partai swasta dan publik dan sekarang lebih tinggi dari sebelumnya. Dia mengusulkan bahwa selain mengubah insentif pajak untuk menstabilkan arus modal, seperti yang disarankan oleh Barry Eichengreen di atas pendekatan makroprudensial harus diadopsi untuk secara eksplisit membatasi tingkat hutang dan leverage yang terus meningkat. Hyun Shin (2016) menambahkan bahwa juga perbedaan antara hutang jangka pendek jangka pendek dan dana stabil jangka panjang perlu dibuat dalam kebijakan kehati-hatian. Terkait dengan masalah overhang utang, Charles Goodhart (2016) mengemukakan bahwa reformasi pembiayaan perumahan adalah kelalaian yang cukup besar dalam agenda peraturan. Terlepas dari peran historisnya dalam krisis keuangan, tidak banyak yang dilakukan untuk menjinakkan siklus boom dan bust dari real estat yang didanai kredit. Sebenarnya, pembiayaan perumahan tetap istimewa dalam aspek regulasi dan perpajakan tertentu. Sebagai bagian dari pendekatan makroprudensialnya untuk membatasi penumpukan hutang, Adair Turner (2016) menyarankan untuk memperkenalkan bobot risiko minimal 50 dan 100 untuk pinjaman real estat perumahan dan komersial, masing-masing, dalam persyaratan modal. Dia menganggap fitur pendekatan Basel yang memungkinkan bank menentukan bobot risiko dengan bantuan model internal mereka sebagai kesalahan intelektual yang mendalam. Default antara peminjam real estat cenderung sangat rendah, yang membuatnya secara individual rasional bagi bank untuk menerapkan bobot risiko rendah. Tapi sejarah telah menunjukkan bahwa pinjaman real estat dapat merugikan ekonomi makro yang cukup parah, justru karena peminjam yang mencoba melayani hipotek mengurangi konsumsi atau investasi mereka. Menariknya, Stijn Claessens (2016) menunjukkan bukti bahwa di Inggris dan AS, kredit rumah tangga (yang sebagian besar adalah pinjaman real estat) relatif terhadap PDB lebih besar daripada kredit korporasi terhadap PDB, sedangkan di zona euro dan Jepang adalah Sebaliknya. Dia mengajukan pertanyaan apakah, selain siklus boom-bust, pembiayaan perumahan begitu banyak benar-benar dibenarkan oleh produktivitasnya. Stijn Claessens (2016) lebih jauh melihat pendekatan peraturan yang luas. Mengingat bahwa paradigma saat ini sangat banyak didasarkan pada penyangga modal dan disiplin pasar (dipupuk oleh transparansi), yang cenderung meningkatkan pro-siklisitas keuangan dan ekonomi riil, dia menyerukan pembalikan yang lebih menentukan terhadap peraturan struktural dan peraturan berbasis perilaku. . Yang pertama cenderung secara langsung membatasi atau melarang aktivitas keuangan tertentu (seperti peraturan Vickers atau Volcker) dan yang terakhir mempengaruhi perilaku cukup kuat (seperti rasio pinjaman terhadap nilai atau rasio hutang terhadap pendapatan). Selain itu, Claessens mendesak untuk memperluas kebijakan makroprudensial ke kegiatan keuangan non-bank, daripada mentransfer peraturan perbankan tradisional, berdasarkan penyangga modal dan disiplin pasar, kepada mereka. Gambar 4 mengilustrasikan tingkat tinggi bahwa keuangan non-bank (atau shadow banking) telah dicapai di Amerika Serikat, Inggris, Jepang dan kawasan euro. Gambar 4. Aktiva perantara keuangan non-bank Catatan. Aset perantara keuangan non-bank di dua panel didefinisikan sebagai total aset dari kategori Perantara Keuangan Lainnya, yang mencakup dana pasar uang, perusahaan pembiayaan, kendaraan pembiayaan terstruktur, hedge fund, dana investasi lainnya, brokerer, real - Trust investasi dan dana dan kepercayaan perusahaan. (Ini tidak termasuk aset perusahaan asuransi dan dana pensiun). Aset semacam itu akan mencakup bagian yang cukup besar dari apa yang sering disebut sebagai aktivitas bayangan. Sumber. Financial Stability Board, Laporan Pemantauan Bayangan Global Shadow, Oktober 2015, Database Bayangan Pemantauan Dataset 2015 World Bank, World Development Indicators Database. Direproduksi dari Claessens (2016), Bagan 3a dan b. Juga pada peraturan umum, Charles Goodhart (2016) mengemukakan bahwa masalah utama stabilitas keuangan mungkin tidak dapat diselesaikan dengan persyaratan modal dan likuiditas rinci, la Basel II atau III namun dengan menyelaraskan insentif dan memperbaiki tata kelola. Andrew Sheng (2016) melangkah lebih jauh lagi dengan mengungkapkan kekhawatiran bahwa peraturan kompleks bank pengelola mikro dapat menarik perhatian dari sumber risiko yang besar pada hari itu dan mengalihkan sumber daya manusia ke institusi FinTec yang tidak diatur. Hyun Shin (2016) membandingkan kebijakan makroprudensial dan kebijakan moneter. Kesamaan mencakup bahwa pengetatan mereka menunda pengeluaran, membatasi pengambilan risiko perantara dan meningkatkan biaya pendanaan. Tapi mereka berbeda dalam dua hal penting. Pertama, kebijakan makroprudensial cenderung sempit, menyiratkan risiko kebocoran, sedangkan kebijakan moneter masuk ke semua celah (Stein 2013). Kedua, kebijakan makroprudensial dapat bertindak independen terhadap kondisi kebijakan moneter global, oleh karena itu merupakan kandidat untuk membatasi efek samping dari arus modal yang berubah-ubah (lihat bagian 4 di atas). 6. Pasar modal, stabilitas dan pertumbuhan Arah kedua dimana sejumlah pembicara Sintra 2016 mengambil arsitektur keuangan internasional adalah bahwa sangat diharapkan bahwa pasar modal, khususnya berbagai bentuk pasar ekuitas, menjadi lebih penting di negara maju selain AS dan arus modal lintas batas. Kami telah membahas Eichengreens (2016) tiga arah kebijakan untuk mendorong arus modal ekuitas di Bagian 1 di atas. Beralih ke struktur keuangan domestik, Stijn Claessens (2016) mengingatkan beberapa literatur baru-baru ini yang menunjukkan bahwa sistem keuangan berbasis pasar dan diversifikasi lebih jarang mengalami krisis dan dengan resesi yang kurang parah daripada sistem berbasis bank yang tidak terdiversifikasi. Menggunakan update data di Claessens dkk. (2012), dia memberikan estimasi tanpa syarat mengenai biaya durasi dan PDB dari dua jenis krisis yang berbeda di 24 negara maju, membagi negara-negara tersebut dalam dua kelompok di mana rasio pasar ekuitas terhadap PDB di atas atau di bawah rata-rata sampel . Ternyata antara tahun 1960 dan 2015, krisis dengan krisis kredit (didefinisikan sebagai 25 kontraksi kredit paling puncak sampai puncak dalam sampel) menunjukkan rata-rata kerugian kumulatif PDB yang jauh lebih kecil di 12 negara dengan pasar ekuitas yang lebih besar daripada Di 12 negara yang sistem keuangannya lebih berbasis bank. Untuk krisis dengan ekuitas (didefinisikan sebagai 25 kontraksi pasar ekuitas yang paling parah), kerugian PDB di negara-negara dengan pasar ekuitas yang lebih besar juga lebih kecil namun perbedaan pada negara-negara yang lebih berbasis bank tidak cukup besar. Dalam jangka waktu yang terkait, kredit di negara-negara berbasis bank rata-rata sedikit lebih lama daripada di negara-negara berbasis pasar ekuitas, sedangkan untuk ekuitas menghancurkan panjang krisis di kedua jenis negara hampir sama. Namun, pada saat yang sama, Claessens memperingatkan bahwa sistem berbasis pasar cenderung menunjukkan volatilitas jangka pendek yang lebih besar daripada sistem berbasis bank. Hyun Shin (2016) menunjukkan beberapa bukti bagaimana pasar obligasi korporat yang berkembang dengan baik dapat menggantikan pinjaman bank ketika lemah setelah resesi. Namun, dalam diskusi umum, Jean-Claude Trichet sangat ragu bahwa keuangan pasar umumnya lebih stabil daripada keuangan bank. Akan melampaui pertimbangan stabilitas keuangan, survei online lain yang diadakan selama konferensi tersebut mengungkapkan bahwa sedikit lebih dari setengah pemungutan suara para peserta Sintra percaya bahwa sistem keuangan berbasis bank dan pasar sangat kondusif bagi pertumbuhan, dan bukan yang lebih baik dari yang lain. (Sedikit kurang dari sepertiga merasa bahwa tidak ada cukup bukti untuk diadili.) Stijn Claessens (2016) mengingat kembali literatur sejarah yang menunjukkan bahwa pembiayaan pasar menjadi lebih penting dalam proses pembangunan ekonomi. Tapi bahkan di kalangan ekonomi maju itu hanya dominan di Amerika Serikat. Selain itu, dia memberikan bukti terkini bahwa kontribusi pembiayaan bank terhadap pertumbuhan rata-rata menurun seiring dengan kenaikan pendapatan per kapita, sedangkan kontribusi pembiayaan pasar terhadap pertumbuhan meningkat. Literatur lebih lanjut menunjukkan bahwa pasar modal lebih baik dalam mempromosikan sumber pertumbuhan dan produktivitas baru daripada kredit bank tradisional. Ada juga bisa saling melengkapi antara bank dan pasar keuangan. Misalnya, perkembangan pasar modal dapat mengurangi biaya pendanaan bank atau sekuritisasi dapat meningkatkan kapasitas pinjaman. Claessens memberikan bukti bahwa, sejalan dengan hipotesis ini, sebelum tahun 1999, pertumbuhan PDB per kapita rata-rata cenderung lebih tinggi untuk tingkat kredit bank tertentu (kapitalisasi pasar saham) bila kapitalisasi pasar saham (kredit bank) lebih besar. Tapi hubungan ini lenyap atau berubah agak negatif setelah tahun 1999. Oleh karena itu penting bahwa strategi ekonomi maju untuk mengembangkan pasar modal memperhatikan komplementeritas dengan perbankan. Semua makalah, diskusi dan pidato dapat ditemukan dalam konferensi e-book (ECB 2016) dan rekaman video semua sesi di situs web Sintra Forum. Terjadi pada hari-hari setelah referendum tentang keanggotaan Kerajaan Inggris di Uni Eropa, Forum Sintra juga menampilkan diskusi panel tentang implikasi ekonomi dari hasilnya. Meskipun kami tidak dapat meringkasnya di pos ini, pembaca yang berminat dapat menemukan rekaman video dengan link yang sama di atas. References Blinder, A (2016), The domain of central bank independence, forthcoming in ECB, The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, pp. 7-12. Buch, C, E Prieto and B Weigert (2016), Financial regulatory reform, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, pp. 231-240. Caballero, R, E Farhi and P-O Gourinchas (2016), Global imbalances and currency wars at the ZLB, mimeo. Harvard University, 10 March. Calvo, G (2016), Comment on Global monetary order by Barry Eichengreen, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, pp. 64-69. Claessens, S (2016), Regulation and structural change in financial systems, in The Future of the Monetary and Financial Architecture . Frankfurt am Main: ECB, pp. 188-221. Claessens, S, M Kose and M Terrones (2012), How do business and financial cycles interact. Journal of International Economics . 87(1), 178-190. Draghi, M (2016), The international dimension of monetary policy, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, pp. 13-20. Duffie, D (2016), Financial regulatory reform after the crisis: an assessment, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, pp. 142-183. Eichengreen, B (2016), Global monetary order, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, pp. 21-63. European Central Bank (2016), The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king. Frankfurt am Main. Goodhart, C (2016), Comment on Financial regulatory reform after the crisis: an assessment by Darrell Duffie, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, pp. 184-187. Gourinchas, P-O, and H Rey (2016), Real interest rates, imbalances and the curse of regional safe asset providers at the Zero Lower Bound, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, pp. 70-109. Gourinchas, P-O, H. Rey and N. Govillot (2014), Exorbitant privilege and exorbitant duty, mimeo. University of California at Berkeley, February. Krueger, A (2016), The IMFs power and constraints, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, 123-126. Obstfeld, M (2016), International monetary challenges and responses, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, pp. 127-135. Sheng, A (2016), Regulators should take a holistic view of the impact of radical uncertainties on the finance industry, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, 241-248. Shin, H S (2016), Comment on Regulation and structural change in financial systems by Stijn Claessens, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, pp. 222-230. Stein, J (2016), Overheating in credit markets: origins, measurement, and policy responses, speech at the Restoring Household Financial Stability after the Great Recession research symposium sponsored by the Federal Reserve Bank of St. Louis, 7 February. Turner, A (2016), Beyond financial system resilience - the need for a new regulatory philosophy, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, pp. 249-253. Vines, D (2016), Comment on Real interest rates, imbalances and the curse of regional safe asset providers at the Zero Lower Bound by Pierre-Olivier Gourinchas and Hlne Rey, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, 110-122. Wei, S-J (2016), Three challenges facing emerging market monetary policy makers, in The Future of the International Monetary and Financial Architecture, Proceedings of the ECB Sintra Forum on Central Ban king, Frankfurt am Main: ECB, pp. 136-141. Williamson, J (1977), The Failure of World Monetary Reform, 1971-1974, Sunbury-on-Thames: Nelson amp Sons.